虽然中美关税降级后美元指数明显反弹，但全球资产配置“去美元”化的底层逻辑不变。美国政府公信力下降的趋势并未打破，甚至在关税“过山车”后有所强化。相比年初特朗普就任前，美国增长预期仍然下调，而中国增长预期有所上升。

食品及服务支撑CPI环比转正，内外因素共致PPI弱势运行。

中美贸易短期缓和，且中国在经济、盟友、科技乃至综合国力等多维度的底气使得中国更有定力，预计美国在豁免期后继续寻求与中国等非美各经济体磋商的概率依然较高。但中期看，关税为一次性冲击，基数切换后（明年同期），关税等因素的不确定性仍有望再次升温。